Analisa Saham WIKA | 14 Februari 2018

Analisa Saham WIKA

Samuel Sekuritas
Wijaya Karya ($WIKA) - BUY (Maintain)
Price: Rp1,980 - Target Price: Rp3,000

Maintain our positive stance

WIKA membukukan kontrak baru FY17 sebesar Rp43.24tn atau inline dengan FY17E perseroan dan proyeksi kami Rp42.21tn. Dengan catatan nilai OB sebesar Rp106.64tn dan menggunakan asumsi burn rate serta margin laba yang lebih rendah dari rata-rata historis 5thn, maka laba FY17A WIKA berpotensi mencapai Rp1.06tn atau 96% vs FY17E SSI Rp1.11tn. Bahkan bila menggunakan porsi 4Q yang secara historis selalu lebih tinggi dibandingkan 1Q-3Q, maka pendapatan maupun laba bersih FY17A berpotensi dilaporkan inline dengan target WIKA dan jauh diatas ekspektasi kami dan konsensus. Tetap BUY untuk WIKA dengan 12M DCF TP Rp3.000 (21.1xP/E18E, 1.7xPBV18E).

New contract FY17E inline. WIKA melaporkan nilai kontrak yang inline, atau 98.1% vs target 17E Rp43.24tn (Rp42.40tn 17A) dan +0.45% lebih baik dari proyeksi kami Rp42.21tn. Secara YoY, pencapaian memang turun namun bukanlah hal yang negatif, mengingat sejak awal tahun lalu WIKA memutuskan untuk fokus mengeksekusi kontrak dalam pipeline.

Lonjakan 9M17A memudahkan WIKA mencapai target. Sekedar mengingatkan, solidnya kinerja 9M17A dimana pendapatan melonjak +70%YoY dan laba bersih +46.7%YoY akan mendorong WIKA dengan mudah mencapai targetnya (FY17A) maupun proyeksi konsensus dan FY17E SSI. Nature bisnis konstruksi secara historis menunjukan kinerja 4Q berkontribusi paling tinggi dibandingkan dengan 1Q-3Q di setiap tahunnya. Rata-rata 5tahun terakhir kontribusi pendapatan 36.3% dan laba 44.9%. Dengan menggunakan angka 9M17A dengan 4Q17E kami maka pendapatan WIKA FY17A potensi bertumbuh +43.7% dan +16.9%YoY untuk laba bersih dan 6.3% melebihi ekspektasi FY17E kami Rp1.11tn serta 98.2% dan 95.7% vs konsensus. FY18E pendapatan dan laba bersih Rp39.43tn dan Rp1.96tn.

FY17A new contract potensi dorong laba kembali bertumbuh. Dengan menggunakan skenario yang lebih moderate yaitu mengasumsikan angka burn rate hanya 20% (historis rata-rata 5tahun 27.5%) dan margin laba sebesar 5% (historis 5.2%) maka laba bersih WIKA FY17A berpotensi mencapai Rp1.06tn atau 86.5% vs konsensus dan 96% vs FY17E SSI. New contract FY18E ditargetkan Rp57.24tn (6.3% lebih tinggi vs FY18E SSI).

Maintain BUY. WIKA ditransaksikan dibawah rata-rata historisnya. Pada 13.7x P/E18E WIKA terbilang menarik. WIKA mencatat kenaikan harga saham terendah 1YR vs BUMN konstruksi dan swasta lainnya. Resiko investasi (1) new contract dan eksekusi proyek lebih rendah dari ekspektasi (2) Kembali tertundanya pencairan dana untuk proyek high speed train.