Indo Premier Sekuritas on Sido Muncul (SIDO) 10/24/2018
Strong growth is about to unleash
- PT Industri dan Farmasi Sidomuncul (SIDO) membukukan laba bersih 9M18 sebesar Rp480 miliar (+ 26% yoy), sedikit di atas perkiraan pendapatan kami (80% dari FY18F) tetapi sejalan dengan perkiraan konsensus (75%). Penghasilan yang kuat ini didorong oleh penurunan biaya overhead produksi (-9% yoy) di mana proporsinya terhadap COGS mencapai titik terendah sepanjang waktu yang hanya mencapai 10% dari penjualan (lihat gambar 1) yang memberikan pengurangan COGS (-6%) yoy). Ini mempromosikan margin 9M18 GPM, OPM, dan NPM yang lebih baik diukur pada 51%, 30%, dan 25%, secara berurutan (9M17: 45%, 25%, dan 20%).
- Penjualan 9M18 tercatat sebesar Rp1,9tn (+ 5% yoy) sementara bisnis jamu utama (66% dari penjualan) tumbuh cukup sederhana hingga Rp1,2tn (+ 8% yoy). Di sisi lain, ada sedikit kontraksi dalam bisnis non-herbal (-0,3% yoy, -3% qoq) di mana segmen F & B (Kukubima) penjualannya lebih rendah pada Rp589bn (-2% yoy, - 5% qoq ) yang mengimbangi pertumbuhan dalam bisnis farmasi yang baru lahir (+ 12% yoy, + 17% yoy). Kami mengaitkan kinerja yang layak ini dengan kerumitan yang dihadapi SIDO untuk memenuhi permintaan karena pabrik Semarang yang baru dibangun (dengan kapasitas produksi tiga kali lipat pada 150mn sachet / bulan) belum memberikan efek pada memaksimalkan kehadiran produk di titik-titik penjualan dan potensi penetrasi ke saluran penjualan yang belum tersentuh.
- Valuasi: BUY dengan Tp Rp970
Komentar
Posting Komentar