Analisa Saham TLKM dan EXCL

Analisa Saham TLKM dan EXCL

Indo Premier on Telkom (TLKM)

Early signs of strong comeback

1Q19 top-line tumbuh + 10% QoQ, didukung oleh pertumbuhan TLKM yang dilaporkan "Internet, komunikasi data, dan layanan TI" (19% terhadap pendapatan; + 281% QoQ; biasanya tidak stabil). 1T19 TLKM melaporkan internet seluler dan data Rp13tn adalah QoQ flat di 1Q19, sementara pendapatan SMS sebesar Rp2tn dan "pendapatan telepon - seluler" sebesar Rp6tn (mungkin menyiratkan suara) turun -10% QoQ. Catatan Data seluler, suara, dan angka pendapatan SMS Telkomsel mungkin berbeda di Info Memo. Kami berharap TLKM menunjukkan tren pemulihan YoY positif tahun ini setelah YoY negatif tahun lalu karena dampak regulasi. Kami melihat mungkin ada momentum positif di 2Q19F dari Lebaran dan Pemilihan Nasional dan basis rendah di 2Q18. Telkomsel juga diuntungkan oleh pertanian ulang spektrum pada bulan April 19.

EBITDA 1Q19 TLKM di atas estimasi TA dan sedikit di atas konsensus. 1Q19 Beban G&A (4% terhadap pendapatan) dan Pemasaran (1Q19 3% terhadap pendapatan) turun masing-masing sebesar -17% QoQ dan -51% QoQ. Kami sedang menunggu panggilan telepon (7 Mei) / Info Memo untuk perincian lebih lanjut. Kami perkirakan ekspansi margin menjadi 46% di 2019F dari 45% di FY18 didukung pemulihan topline dan efisiensi dari pensiun normal.

Valuasi: BUY dengan TP IDR4,300

Ciptadana Sekuritas on XL Axiata (EXCL)

EXCLent operational numbers

Pada 1Q19, XL Axiata (EXCL) menghasilkan pendapatan Rp6,0 tn, naik 8,5% YoY, sebagian besar didorong oleh pertumbuhan pendapatan data seluler 27,1% YoY yang solid, yang cukup untuk meniadakan penurunan warisan seluler dan non-seluler lainnya pendapatan. Pencapaian pendapatan ini sejalan dengan estimasi kami dan konsensus pada 24,2% FY19F. EXCL belum menaikkan tarif unggulannya, paket data Xtra Combo. Hasil data yang stabil juga menunjukkan bahwa TSel belum membalas pada ekspansi ex-Java EXCL, setidaknya di 1Q19. EXCl juga bertujuan untuk sedikit menaikkan tarif data pada periode lebaran tergantung pada kondisi pasar pada saat itu. Risiko tarif data mungkin timbul dari FREN dengan paket data tidak terbatas dan dari TSel jika mulai merasa terancam di luar Jawa.

Di sisi biaya, total biaya tunai naik 4,9% YoY menjadi Rp3,7 triliun didorong oleh peningkatan infrastruktur, personel, dan G&A. Biaya infrastruktur meningkat sebagai hasil dari ekspansi ex-Java dan perpanjangan jangka waktu pada kesepakatan EXCL dengan Huawei. Di sisi lain, biaya pemasaran turun sebesar -20,3% YoY karena 1Q18 melihat A&P tinggi sebelum pendaftaran SIM. Net-net, marjin EBITDA meningkat 210bps YoY menjadi 38,2%. Di bawah garis operasi, biaya keuangan naik 59,5% YoY menjadi Rp607 miliar. Hal ini disebabkan oleh posisi utang berbunga lebih tinggi, sebagian besar dalam bentuk sewa pembiayaan untuk mendanai fiberisasi jaringan dan suku bunga yang lebih tinggi karena EXCL telah membiayai kembali pinjaman bank USD dengan suku bunga rendah (pada LIBOR + 2,02%) dengan sukuk dan obligasi dengan suku bunga 7,9-10%.

Valuasi: BUY dengan TP IDR3,250