Kinerja 1Q17 yang tercatat dibawah peersnya kami lihat tidak akan
berlanjut hingga akhir tahun ini. Kami percaya pengakuan pendapatan
yang lebih tinggi di kuartal berjalan (2Q-4Q) akan mendorong trend
peningkatan laba di sisa 3 kuartal tahun ini tidak akan jauh berbeda dari
trend di tahun-tahun sebelumnya. Nilai backlog PTPP juga kami lihat
lebih dari cukup untuk dapat membukukan pertumbuhan YoY secara
stabil kedepannya. Demikian pula dengan pencapaian nilai kontrak baru
hingga Mei dan rencana IPO anak usaha tahun ini akan menjadi
penambah katalis perusahaan. Tetap BUY untuk PTPP, 12M DCF TP
Rp4.150, merefleksikan 18.4x P/E17E, 2.2x PBV17E.
Ekspektasi trend yang sama. Nature emiten konstruksi selelau
membukukan kinerja yang jauh lebih rendah di 1Q vs 4Q. Kinerja 1Q17 yang
dianggap tidak lebih baik dari peersnya kami lihat tidak akan berlanjut di
kuartal berjalan. Bahkan pencapaian laba sebesar 9.3% vs FY masih inline
dibandingkan dengan 1Q16 sebesar 9.6% (rata-rata 5tahun terakhir 10.6%).
Dengan menggunakan metode yang sama, maka di 6M17 perusahaan
berpotensi membukukan laba bersih sebesar Rp388miliar atau +9.3%YoY.
Kontrak baru Mei17 +77%YoY. Selama Jan17-Mei17, PTPP berhasil
membukukan nilai new contract Rp12.6tn atau +77%YoY, setara dengan
31% dari target tahun ini Rp40.6tn, atau 32.5% vs angka SSI Rp38.7tn.
Pertumbuhan target new contract sebesar 25% tersebut diproyeksikan akan
mendorong laba bersih mencapai Rp1.5tn atau hampir +50%YoY, (SSI
+36.5%YoY menjadi Rp1.39tn sedangkan konsensus Rp1.34tn). Adapun
porsi kontrak kebanyakan masih dari BUMN (71%) dengan tipe pekerjaan
terbesar gedung (40%) dan EPC 36%.
Nilai backlog yang tinggi. Jumlah backlog yang tinggi lebih dari cukup
untuk menjaga pertumbuhan PTPP kedepannya. Dari sisi pendanaan juga
tidak aka menjadi masalah seiring dengan posisi net cash yang yang masih
terjaga hingga 1Q17. Demikian pula dengan nilai OB to revenue yang
mencapai lebih dari 5x atau jauh diatas rata-rata industri (3.8x) dan peers
terdekatnya sebesar 4.6x (WSKT). Hal tersebut juga mengindikasikan
kemudahan PTPP dalam menghasilkan revenue kedepannya.
Maintain BUY. Kami juga menyukai PTPP atas rencana meningkatkan nilai
ekuitasnya melalui IPO 3 anak usaha (2 diantaranya 2Q17 dan 4Q17).
Adapun resiko investasi (1) batalnya IPO anak perusahaan (2) eksekusi
proyek lamban (3) perolehan kontrak baru tidak sesuai dengan ekspektasi.
PTPP BUY TP 4150
Sounds still attractive
Samuel (IF)
Komentar
Posting Komentar