Analisa Saham MIKA | 28 Mei 2018

Mitra Keluarga Karyasehat

Expect continuing positive operational metrics

MIKA kami perkirakan masih akan mampu membukukan pertumbuhan

laba bersih tahun ini. Beberapa katalis yang mendorong kami tetap

menyukai MIKA antara lain: (1) kinerja pendapatan QoQ maupun YoY di

1Q18 yang membaik vs 1Q17 serta indikator pertumbuhan yang

membaik (2) dampak positif Kasih Group (3) target pembukaan

beberapa RS di FY18 dan FY19 (4) rencana akuisisi RS BPJS lainnya.

Pasca melakukan penyesuaian pada: (1) asumsi pertumbuhan inpatient

dan outpatient (2) risk free dan risk premium serta TV growth, nilai

wajar MIKA masih memberikan upside 15.2%. Masih BUY MIKA TP

Rp2.050, 40,0xPE18E, 6,0xPBV18E.

Membaiknya pendapatan dan traffic. Sekedar mengingatkan,pertumbuhan

pendapatan MIKA di 1Q18 meningkat dibandingkan dengan 1Q18. Demikian

pula dengan angka pendapatan per patient, dimana inpatient bertumbuh

+7.5%YoY (1Q18) dari -1.5% di 1Q17, sedangkan outpatient melonjak lebih

dari dua kali lipatnya dari +6.0%YoY di 1Q17 menjadi +14.3%YoY di 1Q18.

Kenaikan tersebut ditunjang oleh operational matircs traffic yang membaik di

periode yang sama. Total patient visits +26.2% menjadi 597K patient dari

473K patient di 1Q17, didorong oleh lonjakan inpatient sebesar +46.4%

menjadi 41K patient dari 28K patient di 1Q17 dan lonjakan outpatient visit

yang tercatat solid bertumbuh +24.9% dari 446K patient menjadi 556patient

di 1Q18.

Ekspansi berkelanjutan. Selain ekspektasi dampak positif dari akuisisi

KASIH Group yang telah mendorong pertumbuhan bed capacity sebanyak

572beds kepada kenaikan laba bersih MIKA tahun ini, rencana akuisisi lain

pada RS yang melayani pasien BPJS kami lihat akan memberikan pengaruh

yang signifikan pada kenaikan traffic patient. MIKA juga akan membuka RS

baru lain yang telah dikembangkan, yaitu di wilayah Gading Serpong (target

operasional 2Q18) dan di wilayah Bintaro (target operasional di 4Q18) serta

satu lagi RS di Jati Asih yang ditargetkan beroperasi di 1Q19. Ekspansi lain

adalah pembangunan 1 RS (Greenfield Hospital) dibawah merek KASIH dan

akan melakukan konversi 4 RSnya melayani pasien BPJS (target FY18).

Katalis sektor yang masih mendukung. Nilai premium valuasi saham

healthcare adalah sebuah hal yang wajar, mengingat kontinuitas

pertumbuhan layanan kesehatan yang akan terus bertumbuh kedepannya.

Ekspektasi belanja kesehatan dan pertumbuhan nilai premi akan menjadi

katalis penggerak emiten healthcare. Berlanjutnya ekspansi pelaku usaha

layanan kesehatan dan RS juga kami lihat menjadi indikasi potensi peluang

pasar yang masih menjanjikan.

Mempertahankan BUY. Pergerakan saham MIKA akan didorong oleh

beberapa katalis diatas. Resiko investasi (1) patient traffic turun (2) margin

melemah (3) ekspansi tertunda.

Akhmad Nurcahyadi, CSA

+62 21 2854 8144

akhmad.nurcahyadi@samuel.co.id