BCA Sekuritas on Indofood Sukses Makmur (INDF)
Doubling Down on Demand
Kami memperkirakan ICBP tetap menjadi pendorong pertumbuhan utama ke depan, didukung oleh konsumsi domestik yang diperkirakan meningkat. Perkiraan kami mengungkapkan bahwa program-program bantuan sosial pemerintah dapat memberikan kontribusi pertumbuhan pendapatan tambahan untuk 10 juta penerima sebesar 79% / 20% pada 2018/2019. Selain itu, meskipun kondisi ekonomi tidak menguntungkan petani kelapa sawit, penurunan ini dapat ditutupi oleh meningkatnya kesejahteraan petani jagung, manfaat dari ASP yang lebih menguntungkan, dan produktivitas yang lebih tinggi dari nelayan mikro, setelah larangan penggunaan Cantrang.
Kami memperkirakan Bogasari akan membukukan margin EBIT sedikit lebih tinggi, naik 50bps tahun ini, di belakang tren penurunan harga gandum. Pandangan konservatif kami pada industri tepung berasal dari persaingan yang lebih ketat, karena kami mencatat pertumbuhan volume Bogasari sedikit lebih rendah dari industri (2% vs 3% industri pada 2018). Sementara itu, segmen agribisnis akan terus lunak, di belakang
1) kurangnya katalis dalam tren harga CPO
2) biaya pemeliharaan lebih curam, melacak program penanaman kembali
3) meningkatkan rasio net gearing untuk mendorong beban bunga yang lebih tinggi. Karenanya kami memperkirakan kontribusi EBIT yang lebih rendah dari agribisnis, ke depan
Valuasi: BUY dengan TP IDR7,300
Indo Premier on Nippon Indosari (ROTI)
Low return rate hosts robust earnings
Nippon Sari Roti (ROTI) melaporkan laba bersih 1Q19 sebesar Rp65bn, naik dari basis rendah 1Q18 (+ 1,2x yoy), yang masing-masing membentuk 36% dan 31% ke estimasi kami dan pasar. Dua faktor yang dikaitkan dengan pemulihan laba ini muncul dari hasil penjualan yang lebih rendah sebesar 13,5% pada 1Q19 (vs IQ18: 25,8%) dan penurunan pengakuan kerugian atas hak minoritasnya sebesar Rp8,8miliar (+ 11% yoy). Akibatnya, margin profitabilitas naik lebih tinggi di seluruh papan dengan GPM / OPM / NPM dilaporkan di 54,6% / 10,1% / 8,2% di 1Q19 (vs 1Q18: 54% / 5% / 4%). Secara triwulanan, laba bersih 1Q19 berada di Rp65milyar (-7% qoq, + 1,2x yoy) sedikit menurun dari tingginya pada 4Q musiman dengan tingkat pengembalian 1Q19 yang bertahan 13,5% sebagai penjualan kotor (vs 4Q18: 13,6%).
Penjualan kotor berada di Rp916milyar di 1Q18. Karena tidak ada penyesuaian ASP di 1Q dari FY17-19, itu menyiratkan pertumbuhan volume 3% di 1Q19 (roti putih: + 6% yoy dan roti keringat: -3% yoy) yang merupakan kinerja yang lemah relatif terhadap 1Q17 (+ 8% yoy; roti putih: + 5% yoy dan roti keringat: 10% yoy) dan 1Q18 (+ 19% yoy; roti putih: + 20% yoy dan roti keringat: 14% yoy). Kami percaya penurunan penjualan kotor roti adalah upaya perusahaan untuk menurunkan tingkat pengembalian mengingat roti tidak berasimilasi dengan baik dengan beberapa preferensi rasa lokal Indonesia.
Valuasi: SELL dengan TP IDR910
Komentar
Posting Komentar